▍2021年製造業公司業績實現較快增長。

根據多數已披露2021年業績的（de）（或快報/預告）製造業（yè）公司情況看，營收基（jī）本符合預期，但受原材料漲價（jià）、缺芯以及疫（yì）情對供應鏈衝擊等不利因素的影響，整體淨利潤表現與市場預期（qī）有一定差距（jù）。562家具備代表性的製造企業中（詳細參照2022年3月8日的《製（zhì）造產業專（zhuān）題—尋找中國製造業的（de）優勢賽道》，我們將製造產業上市公司（sī）分為光伏、工程機械（xiè）等16個細分板塊（kuài）），已有29%披露年（nián）報，此外還有（yǒu）22%披露快報，26%披露業績預告。細分行業看，光伏、半導體、工業自動化和電池類（lèi）增（zēng）速靠（kào）前（qián），營（yíng）收分別實現61.7%/45.6%/44.9%/38.5%（2019-2021年CAGR為40.3%/ 31.9%/ 34.5%/ 14.1%）的同比（bǐ）增長，光伏板塊中（zhōng）矽料、電池板塊中（zhōng）鋰電設備等2021年業績表現尤為突出，而風電等增速下滑。


▍展望（wàng）2022年，新能源賽道（dào）有望持續高（gāo）景氣，其中我們最看好光伏產業中的設備和矽料（liào），以及鋰電設備優質公（gōng）司（sī）。

相比與市場一致預期，我們對於電池（chí）、光伏、工業自動化等板塊的2022年業績預期較高，對運輸設備、家（jiā）電等板塊的業績預期稍低。最值得重點關（guān）注的成長（zhǎng）領域（yù）還是新能源（yuán），其中我們最看好光伏產業（yè）中的設備及矽料等優質公司，和電池（chí）擴產相關的鋰（lǐ）電設備供應商。在新能（néng）源發電領域，我們更看（kàn）好光伏板塊，俄烏危機凸顯能源轉型（xíng）的重要性，我們預計海外需求（特別歐洲訂單）將在今年超（chāo）市場預期，供應鏈上建議重點（diǎn）關注（zhù）上遊矽料與光伏設備環節優質公司。2022年新能源汽車行業高景氣，鋰電設備廠商訂（dìng）單（dān）充足，並將積極拓展海外市場，盈利有望提升。 

▍製造強國戰略將進一步加速產業升級和國產替代（dài）。

兩（liǎng）會期間“增強製造業核心競（jìng）爭力”首次（cì）被（bèi）寫入政府工作報告，與（yǔ）去年“保持製造業比重基本穩定”的定位相比方向更（gèng）加明（míng）晰（xī）。在（zài）智能先進（jìn）製造升級的大趨勢下，我們認為工業自動化及工程機械，智慧電網（智能開關（guān）領域（yù））和汽車智能化（智能座艙產業鏈）是先進（jìn）製造和智能轉型的3大最值得（dé）關（guān）注的短期方向，國產替代中半導體公司（主要為半導體設備及設計，IGBT等）也具備最高的成長（zhǎng）確定性。軍工中的航空、軍工電子元器件等領域依舊亮眼。需要指出的是，2022年上半年國內疫情反複，可能（néng）導致部分在上（shàng）海經營的企業受到影響造成業績波動，主要集中在（zài）半導體和汽車。

▍投資策略：

結合製造大組各行業觀（guān）點，製造產業（yè）中我們最看好（hǎo）光伏串焊機龍頭（tóu）奧（ào）特維，微型逆變器龍頭禾邁股份，受益於智能電網結構化（huà）的宏力達，和海上風電超預期增長下的海（hǎi）纜龍頭（tóu）東方電纜，以及鋰（lǐ）電相關的（de）寧德時代、億緯鋰能、先惠技術等；製造升級中的國產替代角（jiǎo）度（dù）看，最看好工（gōng）程機械中的三（sān）一重工、恒（héng）立液壓，軍工中的紫（zǐ）光國微，自動化領域的掃地機器人龍頭科沃斯；“十四五”期間（jiān）是軍工行業前所未有“補償式”發展的（de）黃（huáng）金期，建議重點（diǎn）關注軍（jun1）工電子的振華科技以（yǐ）及航空領域中航重機和新雷能（néng）。家電行業我們（men）長（zhǎng）期（qī）看好地（dì）位優勢明顯的白電龍頭海（hǎi）爾智家，基本麵確定性強（qiáng）的低（dī）估值廚電龍頭老板電器，以及海外業務加速拓展的小家電龍頭JS環球生活等。

▍風（fēng）險因素（sù）：

原材料成長上漲（zhǎng）導致盈（yíng）利（lì）不及（jí）預期；新能源汽車滲透率不及預期；光伏裝機量不及預期；疫情反複及俄烏衝突影響全球供應鏈恢複。
 

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